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政策及市場雙重影響，鋁供應撲朔迷離

今年來鋁市場供應可謂是一波三折。年初開始以魏橋、中鋁為首的鋁廠積極投產復產，運行產能快速擴張，一度擴張至3850萬噸附近。不過其后隨著違規產能的逐步停產，運行產能逐步下行，至9月底運行產能下降至3610萬噸附近。而接下來等待市場的是京津翼周邊地區的減產。繼河南減產公布減產方案后，近期山東信發、魏橋減產計劃逐步落地，新一輪減產即將開始。目前看取暖季減產量合計高達292萬噸，大幅減產勢必令庫存快速下降。預計取暖季期間庫存有望下降80-90萬噸水平。

一方面是轟動全球的減產大潮，另一方面卻是新增合規產能的加速建設及投產。10月份至明年年底，我們預計建成可以投產的產能高達515萬噸，其中合規產能占423萬噸。如果取暖季結束后前期減產產能逐步恢復的話，年內運行產能最高可以超過4000萬噸，這意味著如果盈利足夠具有吸引力的話，市場將再度陷入過剩行情，市場并不缺乏產能。

當然在這之間，政策與市場經濟同時影響供應，供應的不確定性顯著增加。比如取暖季限產后，部分產能是否會因為受原料供應、利潤空間等影響而放緩復產進度，實際供應會略微偏少；比如說明年是否將繼續實施取暖季限產政策還不得而知。但如果至明年繼續限產的話供應將再度減少，重新進入供應緊缺狀態，供應的曲折之路仍將繼續。